【社论】货币量多少合适

近几年，社会上总是存在“货币超发”的议论。依据不外乎是M2占GDP之比与国际横向比较高出太多。对于此，反对者常以物价水平稳定作为回应。双方说的都是事实，但结论不一样，意味着货币政策取向也会有天壤之别。

国际横向比较的确提供了衡量货币供应量是否合理的重要参考依据。问题在于货币供应量充其量只是货币政策可能选择的一个中间目标。货币供应量多与少是数量指标，易于判断。货币是否超发就不太好衡量，因为必须给出合理的数量界限，超过这一界限才是所谓的“超发”。因此，“货币超发”问题很难会有共识。

以CPI稳定回应货币没有超发也不见得就能站得住脚。货币供应多了，对物价水平的影响可能要滞后一段时间。有的发达国家滞后期可达18个月，但是不同国家的滞后效应不一样。这就有一个货币政策的短期和中长期效应判断问题。

各国央行不仅要反通货膨胀，还要警惕通货紧缩。通货紧缩往往意味着经济萧条，在这种情况下，短期就有必要扩大货币供应量，给经济“放水”，但是，水多就要防涝。采取什么样的政策措施，让货币供应量不至于过高，不至于透支未来，又不能不加以考虑。

面对现实，货币政策的运作既要针对不易操控的货币供应量，还要提防货币存量所可能带来的影响，挑战多多。利率市场化同样会影响货币政策的运作。中央银行怎么决定利率，需要考虑哪些因素，同样面临很多困难。

这是一个动态发展的社会，货币政策的运作也许只能在动态之中求平衡。