中信证券：A股当前底部特征凸显，预计10月将迎来加仓窗口

“当前，A股市场底部特征凸显，入场时机将至。其中，预计10月将迎来加仓窗口，投资者可积极布局估值切换和景气拐点行业。”10月9日，中信证券对A股后市作出最新研判。

中信证券表示，整体而言，随着10月份政策和经济预期逐渐明朗、汇率快速贬值冲击结束、场内活跃资金已经完成避险降仓、场外抄底资金开始入场等，预计A股市场将迎来月度级别修复行情起点。

具体而言，情绪面上，中信证券指出，导致投资者保持谨慎的因素主要包括，对美联储加息的担忧，等待美联储加息周期结束；对地缘风险事件的担忧。

“不过，换个角度看，对上述扰动因素的担忧，在很大程度上已经反映在过去一段时间的抛售行为，及当前低迷的股价上。”中信证券表示，成交方面，A股在9月最后一周日均成交仅有6364亿元，已连续6周出现萎缩，处于2020年9月以来的低位。从换手来看，A股整体换手率已回落至2020年9月以来的最低水平，创业板、科创板的换手率已位于板块推出以来的历史底部区域。

估值层面，中信证券表示，目前，A股整体估值已具备长期吸引力，部分行业动态估值接近2018年底水平。其中，A股整体隐含的股权风险溢价水平，已从2021年2月底的2.5%上升至目前的4.9%左右，正逼近6%左右的历史极值。

“另一方面，从股债性价比来看，A股整体市盈率的倒数与10年期国债收益率的差值由2021年2月底的2.7%增加至目前的5.7%左右，处于2020年4月以来的高位。主要宽基指数估值也已位于较低历史分位。”中信证券进一步指出。

资金面上，中信证券表示，目前，活跃私募仓位已经降至过去五年中位数以下，成交拥挤度更加健康。其中，热门行业成交拥挤度明显缓解。因此，节前避险资金可能在汇率波动担忧缓解后回流，同时场外抄底资金逐步入场。

“海外方面，美联储加息恐慌已达极致，预计非货币手段抑制通胀会被更多讨论，市场对于美联储加息预期的最恐慌时点或已逐步过去。”中信证券进一步指出。

配置方面，中信证券认为，10月将迎来月度级别修复行情起点。因此，建议投资者坚持均衡配置，积极布局估值切换和景气拐点行业。

“具体品种选择上，投资者可关注三条主线。一是成长制造领域重点关注此前持续调整、明年有估值切换空间的半导体当中的白马龙头，以及标签属性较弱、估值性价比仍较高的化工新材料。”中信证券指出，二是医药行业中，可重点关注具备较高性价比的中药，受益医疗新基建的医疗设备以及充分消化估值的医疗器械和服务。三是景气拐点行业重点关注优质地产开发商、基建、电力和酒店等。