观察｜美国10月CPI超预期回落：美联储本轮加息已结束？明年何时会降息？

美国10月CPI低于市场预期，而这一经济数据正是美联储决定年内是否终止加息的重要经济指标之一。

美国劳工统计局11月14日发布的数据显示，美国10月CPI同比增长3.2%，略低于3.3%的市场预期，前值为3.7%；核心CPI同比增长4.0%，略低于4.1%的市场预期，前值为4.1%；环比看，10月CPI增长0%，略低于0.1%的市场预期，前值为0.4%。

美国10月CPI数据发布后，美股大涨、美元则跳水。截至11月14日收盘，美国道指、纳指、标普500指数分别上涨1.43%、2.37%、1.91%。美元指数由105.53一路下滑到最低跌至103.98，跌幅超过1.5%。

美国芝加哥联储主席古尔斯比(Austan Goolsbee)表示，10月美国CPI数据显示，在降低通胀方面继续取得进展，但物价压力仍远高于美联储所希望的水平。

东方金诚研究发展部分析师白雪向澎湃新闻分析称，10月美国CPI以及核心CPI通胀均超预期放缓，主要有两方面因素：一是10月国际油价下跌（10月布伦特原油价格均值下跌4%），带动能源通胀环比明显回落；二是住房通胀在经历9月意外抬升后回归降温轨道，加上核心商品通胀延续了环比负增的趋势，带动核心通胀下行。这样来看，10月CPI数据进一步印证了美国通胀稳定回落的态势。“我们判断，短期内美国通胀还将延续降温态势，再度大幅反弹的可能性不大。”

美联储12月进一步加息必要性减弱，本轮加息或已结束

芝商所CME Group的数据显示，目前市场预期美联储12月维持利率5.25%-5.5%不变的可能性为94.5%，上调25个基点的可能性为5.5%。

上海交通大学上海高级金融学院教授、美联储前高级经济学家胡捷向澎湃新闻分析称，在9月FOMC会议之前，我认为加息已经结束，因为通胀率的下降通道已经建立，美联储所需要的是耐心和定力，假以时日，通胀率一定会下来，不必再加码利率，毕竟高利率有抑制经济增长的副作用。刚刚出炉的CPI数据和核心CPI数据进一步显示，通胀率下降通道已经稳定，其走势出现根本性反复的可能性基本为零。在此情形下，市场共识是：加息已经结束。

白雪认为，整体来看，前期的持续加息已令美国通胀粘性出现明显松动，未来整体通胀压力较为可控，美联储12月进一步加息的必要性减弱，美联储有较大概率已基本完成本轮加息。不过，由于去年同期的低基数，以及服务通胀相对还有一定韧性，11月和12月CPI在10月回落后，还有可能出现同比小幅反弹；加之近期消费者通胀预期出现明显反弹，这可能是由于食品价格短期坚挺，地缘政治冲突导致能源价格预期回升所导致。因此，仍不能完全排除美联储再度加息一次的可能性。

美联储或在明年6月后进入降息周期

白雪表示，对于降息时点，考虑到本轮加息周期中，由于财政扩张的对冲作用，美国经济、就业呈现出超预期的韧性，通胀暂时无法快速回落至2%的政策目标，因此美联储维持高利率的时间将相对更长，这意味着降息时间点或也将相应推迟。若明年上半年核心通胀能降至3%左右，美联储的主要目标可能会从抗通胀转向稳就业，从而打开降息空间。“在不出现系统性风险的情况下，考虑到消费或在明年年中后将会拖累经济显著放缓，首次降息节点大概率也仍要至少等到明年年中甚至三季度左右，全年降息幅度约为75个基点。”

胡捷提及，降息的前提是通胀率达到2%附近，或者下降速率非常稳定，几乎可以肯定在3个月之内达到2%的理想目标。目前来看，通胀率的降速并不稳定，何时达到理想目标还有不确定性。胡捷预计，比较乐观的情形是明年6月后进入降息的周期。一旦开始降息，大概率将会连续降，每次25个基点。这个过程中美联储会观察经济增长、失业率、通胀率的变化情况，酌情权衡降息的节奏。

古尔斯比提及，美国通胀正以至少40年来最快的速度降温，失业率仅小幅上升。2023年对美联储来说是一个好年头，他希望这种趋势能继续下去。他还表示，“要达到2%的个人消费支出(PCE)通胀目标，美联储还有很长的路要走。”

谈及美国经济时，古尔斯比认为，这可能是美国有史以来最软的一次着陆（the softest of all soft landings），这一过程得益于有力的供给侧发展和强劲的生产率增长。

此前，美国里士满联储主席托马斯·巴尔金(Thomas Barkin)于当地时间11月9日表示，尽管在通胀方面取得了“实际进展”，但他仍不确定美联储是否需要提高政策利率来完成工作。同时，他对通货膨胀下降的速度不像其他人那么乐观。